Vermilion Energy: ファンダメンタルズは堅調で、棚ぼた税の余地がある (NYSE:VET)

クリスティーナ・ヤクボビッチ/ゲッティイメージズのiStock

序章

2022 年の初めに世界的なエネルギー不足が現場に押し寄せた後、下半期にはこの楽観主義が景気後退の恐れに取って代わりましたが、Vermilion Energy の場合 (ニューヨーク証券取引所:獣医)、比喩的に言えば、彼らは私のようにメモを取得しませんでした 前の記事 議論した。 第 3 四半期には、欧州の天然ガスへの直接的なエクスポージャーを考慮して経営状況が改善しましたが、悲しいことに、これは諸刃の剣であり、棚ぼたの税が目前に迫っています。 このフォローアップ分析で説明されているように、株主にとってはプラスではありませんが、ありがたいことに棚ぼた税かどうかにかかわらず、非常に望ましい株価を考えると、中長期的には勝つことができます。

カバレッジの概要と評価

多くの読者は時間がない可能性が高いため、以下の表に、評価された主要な基準の簡単な要約と評価を示します。 もし、この Google ドキュメントが私の格付けシステムに関する情報を提供し、重要なことに、相互投資の比較可能性を高める興味深いアプローチを共有する同等の分析の私のライブラリへのリンクを提供します。

バーミリオンのエネルギー定格

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詳細な分析

バーミリオン・エナジーのキャッシュフロー

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ヨーロッパでのガス危機が 2022 年の第 3 四半期に激化するのを見て、ノルド ストリーム パイプラインが妨害工作の疑いにさらされたため、彼らの急成長しているキャッシュ フローのパフォーマンスが衰えずに続くことは当然の結論でした。 この面では、株主は最初の 9 か月の営業キャッシュフローが 13 億 1,900 カナダドルに達したことに失望していませんでした。先に。

バーミリオンエナジー営業キャッシュフロー

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四半期ベースで見ると、2022 年第 3 四半期の営業キャッシュフローは 4 億 4,760 万カナダドルに達し、第 2 四半期の結果である 5 億 3,040 万カナダドルから大幅に減少したにもかかわらず、これは単に運転資本の動きによるものでした。 これらを除外すると、これら 2 つの期間のそれぞれの基本的な結果は 4 億 9,750 万カナダドルと 4 億 4,860 万カナダドルでした。 この継続的な現金大当たりにもかかわらず、悲しいことに別の面では、彼らの株主は、以下に含まれる経営陣のコメントによると、かなりのコストがかかる可能性があり、ヨーロッパで進んでいる棚ぼた税の提案に失望しています.

「第3四半期のリリースでは、2022年の偶発的な税金の影響を2億5000万ドルから3億5000万ドルと見積もっています。税の最終的な実施に関連して、多くの未知の変数が引き続き存在します。しかし、潜在的な2年間のエクスポージャーに関する現在の見積もりは、 2022 年と 2023 年に EU の枠組みに従って税が実施された場合、現在のストリップ価格に基づくと、2 年間で約 6 億 5000 万ドルから 7 億 5000 万ドルになります。」

-Vermilion Energy Q3 2022 電話会議。

この方針は最終決定されていませんが、株主の観点から言えば、このような結果は天然ガス危機からの大幅な上昇を妨げるため、残念です. この政策は、国内の天然ガス生産へのさらなる投資を思いとどまらせる危険性がありますが、私の分析の焦点は、このより広範な経済的または政治的側面ではなく、むしろ株主への潜在的な影響に関連しています。 現時点では、経営陣は 2022 年に起因する中間点で 3 億カナダドルのコストが発生すると予想しています。これにより、最初の 9 か月間に 9 億 2,340 万カナダドルを生成したため、フリーキャッシュフローの約 25% が失われることになります。約12億カナダドル。 短期的には明らかに負の触媒であるにもかかわらず、中長期的には、望ましい価値を提示する投資を取得することによってリターンがもたらされる.現在のカナダドルから米ドルへの為替レートが 0.75 ドルであることを考えると、フリー キャッシュ フローの利回りは約 19% と非常に高くなります。

言うまでもなく、これは明らかに依然として非常に望ましいことであり、以前の分析で概説したように、レバレッジを解消して配当を増やし、自社株買いを行うことで、株主還元に十分な余地を提供します。 さらに、これには今後の Corrib 買収のメリットが含まれていないため、安全マージンが提供されます。 確かに、2022 年と 2023 年の両方で 6 億 5,000 万カナダドルから 7 億 5,000 万カナダドルの総コストという彼らのガイダンスは、後者の年にはこの棚ぼた税のコストが高くなることを示唆しています。したがって、必ずしも下振れリスクをもたらすわけではなく、悲しいことに上振れの可能性を妨げます。

バーミリオン・エナジーの資本構成

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2022 年の第 3 四半期に継続した大当たりのおかげで、Leucrotta の買収を背景に第 2 四半期に一時的に跳ね返った純負債は、再び減少に転じました。 これにより、14 億 2,000 万カナダドルに到達しました。これは、1 億 2,500 万カナダドルの純負債で終了した第 2 四半期から 1 億 2,500 万カナダドルも大幅に減少しており、純負債が 10 億カナダドルから 15 億カナダドルの範囲内にあることがわかります。私の以前の分析で詳述したように、フリーキャッシュフローの50%未満を返します。

興奮する前に、先にリンクされた 2022 年の第 3 四半期の結果のスライド 7 によると、2022 年の最終的な純負債は 16 億カナダドルで終わると予測しています。プレゼンテーション。 これは、私の以前の分析に含まれていた第 2 四半期以降の以前のガイダンスと比較して、4 億カナダドルの大幅な増加を示しているため、株主還元の強化を 2022 年後半ではなく 2023 年前半までわずかに遅らせることになります。レバレッジ、債務返済可能性、流動性を詳細に再評価する必要があります。これは、特に提案された棚ぼた税の影響がこの分析の主な焦点であったため、現時点では、わずか 1 四半期後の大幅な違いはあまりないためです。

関連する 3 つのグラフは、新しい読者にコンテキストを提供するために引き続き以下に含まれています。これは、レバレッジがまだ非常に低く、それぞれの純 EBITDA 負債と純負債対営業キャッシュ フローが 0.56 と 0.79 であることを示しています。適用可能なしきい値の 1.00 を下回っています。 他の場所では、発生ベースの EBIT および現金ベースの営業キャッシュフローと比較した場合、それぞれ 24.13 および 21.86 のインタレスト カバレッジで、完全な債務返済可能性が見られます。 その間、彼らの流動性は0.61の流動比率で十分なままですが、それ以外の場合は0.01のほとんど存在しない現金比率にもかかわらず. これらのトピックに関する詳細に興味がある場合は、以前にリンクした記事を参照してください。

Vermilion Energy レバレッジ比率

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Vermilion Energy Debt Serviceability

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バーミリオン エネルギーの流動性

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結論

読者が政治的にどの立場にあるかに関係なく、株主の観点からは、これらの非常に高い天然ガス価格を利用する能力を損なうという残念な結果に変わりはありません。 ありがたいことに、彼らの株式は一貫して非常に望ましい価値を示しており、結果として、棚ぼた税の有無にかかわらず、残りの約 20% の非常に高いフリー キャッシュ フロー利回りを考えると、中長期的にはまだ勝つことができます。私の強気のスタンス。 悲しいことに、それは彼らの上昇の可能性を妨げるため、より明確になるまで、以前の強い買い評価を単独の買い評価にわずかに引き下げることが適切であると考えています.

ノート: 特に明記されていない限り、この記事のすべての数値は Vermilion Energy から取得したものです。 四半期報告書、計算されたすべての数値は著者によって実行されました。

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