Suncor Energy: 合計利回り 12.9% (NYSE:SU)

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投資論文

サンコアエナジー (ニューヨーク証券取引所:SU)は総合エネルギー企業です。 利益の大部分は、オイルサンド事業によるものです。 この事業は、多くの石油会社と同様に、フリー キャッシュ フローがにじみ出ています。

私は、2023 年のある時点で、Suncor の 資本還元プログラムを組み合わせると、買い戻しと配当により、利回りは 12.9% に達します。

一方、Suncor の価格は 2023 年のフリー キャッシュ フローの約 6 倍であると考えています。 石油部門でも、これは安いです。

要するに、ここには好きなことがたくさんあります。 それでは、それにジャンプしましょう。

Suncor、知っておくべきこと

Suncor は主要な資産を手放し、他の資産を取得するため、移行の真っ最中です。 簡単に言えば、Suncor はコア資産を中心にポートフォリオを最適化していると主張しています。

Suncor の数字を掘り下げる前に、1 つのことを覚えておく価値があります。 WTI の価格が上昇すると、会社は運用に投資する必要があるため、運転資本の使用が増加します。

SU 2022 年第 3 四半期

SU 2022 年第 3 四半期

したがって、2022 年の 9 か月は 1 年前の同じ期間とそれほど変わらないように見えますが、石油市場で見たすべてのことを考えると、運転資本の変動を念頭に置く必要があります。

その運転資本は炎上していません。 むしろ、それはやがて逆転する事業への投資です。

資本配分方針、12.8%

次に、SU の資本配分プログラムについて説明します。 SU には約 150 億ドルの純負債があります。 はい、この数字には、現金で支払われた四半期後の金額が含まれています。

次の図が示すように、これは、Suncor の純負債が 120 億ドルの範囲に達するまで、Suncor がフリー キャッシュ フローの 50% を株主に還元することを意味します。

SU 2022 年第 3 四半期

SU 2022 年第 3 四半期

Suncor の純負債が 120 億ドルに減れば、Suncor は自社株買い戦略を強化することができます。

以前、Suncor は、WTI 価格が 95 ドル前後にとどまる場合、 それ 2023年第1四半期の終わりまでに、そのサイクルの新しい部分に到達することができます.

ただし、WTI 価格が 95 ドルから 80 ドルに近づいていることから、Suncor が自社株買いをさらに強化し始めるまでには、まだ時間がかかる可能性があることを意味します。

しかし、一つはっきりさせておかなければなりません。 買い戻しはまだ続きます。 少しだけ押し出されるかもしれません。 しかし、もし自社株買いが第 1 四半期ではなく第 2 四半期に入った場合、それは本当に投資ケースを破ることになるのでしょうか? 私はそうは思わない。

サンコアは決算報告でこれを繰り返しました。

コモディティ価格にもよりますが、2023 年第 1 四半期末までに自社株買いへの配分を 75% に引き上げる予定です。これにより、4% の配当利回りが補完されます。

したがって、先を見据えて、Suncor はおそらく配当を約 2.10 ドルに引き上げると考えています。 おそらくもう少しですが、Suncor が基本配当を高くしすぎて妥協しすぎるとは思いません。

ご存知のように、ある時点で事態が悪化し、Suncor が基本配当の引き下げを余儀なくされた場合、株価は大幅に下落することになります。

これらの方針に沿って、Suncor は 2022 年に配当を約 6% だけ引き上げ、自社株買いプログラムを増やす方がよいでしょう。 Suncor が最終的に自社株買いを削減した場合、ほとんどの投資家は株式を「罰」して売却することはないからです。

全体として、2023 年の Suncor の配当は約 23 億カナダドルになると思います。 この数字では、配当金を $2.10 と仮定しましたが、発行済株式数は 14 億株で、12 か月間で減少しました。

さらに、2023 年の Suncor のフリー キャッシュ フローが約 110 億カナダドルで、75% が株主に還元されると非常に大まかに仮定すると、合計で約 83 億カナダドルが株主に還元されることになります。

しかし、この 83 億カナダドルのうち、約 2.3 カナダドルが配当の形で提供されます。 これは、買い戻しの形で約 60 億カナダドルを意味します。

それでも、合計の配当利回りは 12.8% になります。

SU の株価評価 — 来年のフリー キャッシュ フローの 6 倍

2023 年のフリー キャッシュ フローは 110 億カナダドルと想定しています。 しかし、すでに述べたように、原油価格は誰にも予測できません。

さらに、石油セクターの生産コストと賃金のインフレが非常に激しいこともわかっています。 インフレ率が約 15% から 20% に達するという議論を見てきました。

これは、たとえ原油価格が WTI で 85 ドルから 95 ドルの範囲で高止まりしたとしても、それが必ずしも同様に強力なフリー キャッシュ フローを生み出すとは限らないことを意味します。 実際、フリーキャッシュフローが低くなることが実質的に保証されます。

しかし、どこかで仮定を開始する必要があるため、フリー キャッシュ フロー生成の数値はわずかに低いと仮定しましたが、フリー キャッシュ フローが大幅に減速するとは予想していません。

結論

現在石油に直面しているその日のトピックは、世界的な不況が石油需要の減少につながるという全体的な恐怖です。

個人的には、常に可能性があることを認めていても、いくつかの面でこの議論を支持しません.

まず第一に、中国がまだ封鎖状態にあることを知っています。 ある時点で、中国は再開します。 それは世界最大の石油消費国です。

第二に、南アフリカから東南アジア、インドに至るまで、世界の無数の新興国でエネルギー需要が高まっています。 代理として、私はあなたの注意を国際線の需要に向けます。

OAG.com

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ご覧のとおり、2022 年のフライト需要は 2021 年を上回り、2019 年に近づいていますが、まだそのレベルを下回っています。 簡単に言えば、フライトの需要は高まっていますが、まだ通常の需要と同じレベルには達していません。

第 3 に、戦略的石油解放 (‘SPR’) は依然として市場にあふれています。 しかし、これは今後数か月で減速します。

結論として、ここでのセットアップは非常に強気だと思います。 特に、投資家が他の市場で提供されているものと比較して。

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