NexGen Energy: シナリオの実行 (NYSE:NXE)

RHJ

NexGen エネルギー (NYSE:NXE) は、カナダでのウラン プロパティの探査と開発から始まった会社ですが、現在はその発見の 1 つを世界最大の低コスト生産鉱山に変えることに注力しています。 彼らはまた、 カナダ、サスカチュワン州のアサバスカ地域での発見の完全なポートフォリオ。 鉱業および探査会社は、実際に探査段階から生産段階に進んでいる企業はほんの一握りであり、投資するのに最悪の業界の 1 つです (鉱物発見のライフサイクルを視覚化する – Visual Capitalist)

すでに大きな発見がありましたが、この論文では、この会社がどのようにして企業になることができるかについて分析を提示しようと思います。 勝者 任意の時間枠で。

ケーキを欲しがり、それを食べる世界

排出量の目標を守りながら、世界の増大するエネルギー需要が従来のエネルギー源および/または再生可能エネルギー源のみによって満たされると期待するのは非現実的です。 国の発展は化石エネルギーの使用と密接に結びついており、これは明らかに最も理解しにくい概念です。 より多くの人々を貧困から抜け出させ、より高い生活水準に移行させようとすると、エネルギー使用量が大幅に増加します。

  • このインタラクティブ マップは、過去 50 年間の 1 人あたりのエネルギー使用量と極度の貧困の割合との関係を示しています。
  • このインタラクティブ マップは、過去 50 年間で各国の化石燃料消費量がどのように変化したかを示しています (貧困レベルを削減した最も著名な国が、長年にわたって化石燃料消費量を増加させていることに注目してください)。

  • このインタラクティブ マップは、過去 50 年間の 1 人あたりのエネルギー使用量の変化を示しています

各国がこの軌道をたどると、エネルギー消費が増加し、排出量の警告をミックスに投入すると、このバランスは不可能です (排出目標を守りながら生活水準を向上させる) 再生可能エネルギーだけに頼りながら発生する (再生可能エネルギーが実際にどれだけの環境影響を与えるかについての議論は言うまでもありません)

ウランを入力してください

1) 原子力産業は、いくつかのボックスにチェックを入れることができる唯一のエネルギー産業です – 信頼性が高く、容量が大きく、容量を追加できる能力、低排出、大規模な出力、低土地利用 (エネルギー源: 比較)

異なるエネルギー源の比較

異なるエネルギー源の比較 (ワールド101)

2) 最も安全でクリーンなエネルギー源の 1 つ

安全でクリーンなエネルギー源

安全でクリーンなエネルギー源 (私たちのデータの世界)

3) 安定したコスト – 原子力発電所の燃料費は発電コストに占める割合が小さく、ウランの市場価格の変動は原子力のコストにほとんど影響しません。

需要供給

主要な先進国市場は保有機材を継続する計画を発表しており、新興国市場が新たな需要の原動力になるでしょう。 WNA によると、2022 年 10 月には 59 基の原子炉が建設中で、100 基の原子炉が計画され、334 基が提案されました。 中国は、今後 15 年間で、過去 40 年間に建設された世界の他の地域よりも多くの原子力発電所を建設する予定の原子力発電所の中で最も急速に成長している市場です。

世界中で計画されている原子炉

原子炉計画 (WNA燃料レポート)

ウランの供給に関しては、過去 10 年間、いくつかの理由で苦しんできました。

  • 長引く弱気相場により、過去 10 年間に大幅な投資不足が発生し、新しい鉱山を探索または開発するインセンティブがなくなりました
  • 鉱山は枯渇し、約 4,000 万ポンドの供給不足が世界中からの在庫で満たされました。
  • ウランの世界平均品位は、過去 10 年間に見られた価格で採掘するには不経済であり、採掘が「経済的」であるためには、現在のレベルから 50% 以上の価格上昇が必要です
  • UxC – 原子力産業の主要な市場調査員は、日本、韓国などからの関心の復活による需要を考慮せずに、2030 年までに 1 億ポンドの供給不足を見積もっています。

NexGenに入る

1) 供給不足は、2030 年までに NexGen の平均量の 3 倍になると予想される

ウランの需要と供給

デマンド ライン V 供給 (NexGen 投資家レポート)

2) NexGen の資産からの計画生産は、世界生産のかなりの部分 (15 ~ 20%) を占める可能性があります。 同社が所有するRook​​ I Projectは、世界最大の開発段階のウラン鉱床です。

3) 最高級の鉱床と非常に低い生産コストを備えた最高品質の資産の所有者

ウラン生産コスト

ウラン生産コスト (UxC)

3) 資産は数十年続くと予想され、世界最高の採掘法域 (サスカチュワン州、カナダ) の 1 つです。

4) 13 億ドルの初期支出に対して、最初の 5 年間の年間平均税引き後のネット キャッシュ フローは 10 億ドルと予測されます (出荷されたウラン 1 ポンドあたり 50 ドルを保守的に仮定すると)。

5) 前回の契約サイクルでの平均契約価格は 1 ポンドあたり 75 米ドルでした。 この価格では、生産開始から最初の 5 年間で年間平均 25 億ドルの EBITDA が見込まれます。

プレレベニュー企業のバランスシートはどのようなものですか? 彼らは生産に入る前に生き残ることができますか?

一見すると、次のことが明らかです-

  • 彼らはすべての負債と負債をカバーするのに十分な現金または流動資産を持っています
  • 負債総額は 7,000 万ドルで、資本総額 3 億 2,500 万ドルに対して長期債務 5,400 万ドルを含むため、負債対資本の比率が低くなります。
  • 現在のバーンレートでは、生産に入るまで生き残り、運用に資金を提供するのに十分な現金があります。
  • 最初の鉱山を生産に投入するための支出は 10 億ドルを超え、その時点で外部から資金を調達する必要があります。 彼らの現在の有名な投資家の名簿では、これは問題ではないようです。

いよいよメインイベント!

まだ開発の初期段階にある鉱業会社の場合、主要な資産が完全に機能するようになるまでに数年かかる場合があります。 では、投資家がこの会社の株式を購入する 3 つのシナリオを検討してみましょう。

規範事例

このシナリオでは、ウランの価格は現在のレートにとどまるか、さらには下落し、1 ポンドあたり 30 ドルから 40 ドルの低レートにとどまると言えます。 今後数年間。 このケースは、考慮されているすべての業界リスクを説明します (例: ウランに対する流れを変えるもう 1 つの福島タイプの災害)。

1 ポンドあたり 20 米ドル未満の低生産コストでも、同社は他社の操業中の鉱山よりもはるかに優れた業績を上げている可能性があります。 今購入している投資家は、この投資をより長い期間保持する必要があり、株価は何年にもわたってゆっくりと上昇し、生産が開始され、ある時点でバリュエーションが大幅に上昇します。

やや楽観的なケース

需要ギャップの拡大に伴う供給制約の増加は、ウランの価格を押し上げます。 ウラン株の価格はウランの価格と密接に相関しているため、生産前にNXEのティックが大幅に上昇し始めます。 今買っている投資家は、はるかに早く良い出口を得ることができます。 より大きなライバルが、既存の株主に大きな利益をもたらす買収提案を行うのに十分魅力的な評価を見つける可能性もあります。

非常に楽観的

これは、適度に楽観的なケースの拡張です。 需要と供給に左右されて、ウランの価格は投機的になる可能性があり、潜在的なウラン採掘株を大幅に押し上げる可能性があります。 これはまったく新しいものではありません。 商品株は以前にも投機的な熱狂を経験したことがあります。 NexGen は世界最大の開発段階の預金を保有しているため、投機環境の最大の受益者の 1 つになる可能性があります。

評価

「空のパイ」の評価として出くわすことなく、収益前の企業を評価することは非常に困難です(NexGenの場合、今後数年間は収益が見られません)。 会社から提供されたデータを使用して、どこに着陸するか見てみましょう。 ベースケースのウラン価格の会社データから、US $ 50/lb. 35 億カナダドルの税引後の NPV は、現在、コンプに対して公正に見える NAV の 1 倍近くで取引されていると言えます。

フォワード EV/EBITDA

将来の何かのためにこれを計算しようとしているので、これはよりトリッキーです。 Seeking Alpha の Web ページから、現在の EV が $2.08B であることがわかります。 また、NexGen の投資家向けプレゼンテーションから、同社が最初の鉱山を生産に持ち込むにはさらに 13 億ドルが必要であることもわかっています。 最悪の場合のコスト オーバーランが最大 100% になると仮定し、これを負債として現在の EV に追加すると、EV は 47 億ドルになります。 ベース ケースのウラン価格は 1 ポンドあたり 50 ドルです。 NexGen は、最初の 5 年間の平均年間 EBITDA が 16 億ドルになると見積もっています。 これにより、EV と EBITDA の倍率は 3 になります (比較のために、CCJ の現在の倍率は 29 です)。これにより、株価は非常に過小評価されているように見えます。

この評価を一粒の塩で行うように読者に警告したいと思います。 現在と生産の間で多くのことが変わる可能性があり、生産はまだ数年先であるため、この評価方法はそれ自体では完全に信頼できるものではありません.

ここでの最も重要なポイントは、この評価方法のエラーを考慮しても、最も近い比較対象は遠く離れているように見えるということです。 基本的なシナリオでは、より多くの投資家がこの会社の進歩に注目しているため、長期的には依然として勝者となるでしょう。

私の現在の計画は、この会社の株を購入することです。3 つのシナリオのいずれかが展開されるのを辛抱強く待って、今後数年間はまとめてエグジットします。

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