Korn Ferry: 不確実なマクロ経済環境が買いの機会を生み出した (NYSE:KFY)

skynesher/E+ゲッティイメージズ経由

定説

2022 年は、コーン フェリーにとって挑戦的な年でした (ニューヨーク証券取引所:KFY) 投資家は、投資が年初来の価値の 25.83% を失うのを見てきました。 これらの損失は、金利の上昇、インフレ率の上昇、および経済への懸念に起因する可能性があります。 迫り来る景気後退。 さらに、企業は新しい従業員の雇用を停止する可能性があり、KFY のサービスに対する需要が損なわれます。 こうした懸念にもかかわらず、KFY は経験豊富なリーダーシップ チームによって率いられており、業界の好調なトレンドは、会社が前進するための強力な追い風となる可能性があります。 魅力的な株価と相まって、KFY は優れた投資機会となっています。

会社背景

KFY は、プロフェッショナル サービス業界で事業を展開しています。 同社は、エグゼクティブサーチサービスを通じて、クライアントが取締役、最高経営責任者、上級レベルのエグゼクティブ、ゼネラルマネージャーを採用するのを支援しています。 戦略的計画、評価、および後継者計画だけでなく、リーダーシップと専門能力開発、および総報酬を提供します。 さらに、KFY は、企業の構造、役割、能力、および行動を特定するためのさまざまなテクノロジー ソリューションを提供し、クライアントが収益性を向上させるのに役立ちます。 昨年、KFY は 15,000 を超える組織と提携しました。 KFY のクライアントには、公的および私的企業、政府、非営利団体が含まれます。

KFY は、1969 年にカリフォルニア州ロサンゼルスでレスター B. コーンとリチャード M. フェリーによって設立されました。 同社は、1 人のアシスタントと 1 台の電話を備えた小さなオフィスから始まった謙虚な始まりを迎えましたが、KFY には切望されていた Rolodex の連絡先がありました。 それでも、KFYにはグローバル企業への憧れがありました。 同社はその後数十年にわたって着実に成長し、最終的に 1999 年に上場しました。現在、KFY には 10,000 人を超える献身的な従業員がおり、顧客と利害関係者のために価値を創造するために働いています。 KFY は 53 か国で事業を展開しており、収益の 49% は米国外からのものです。

同社は、コンサルティング、デジタル、エグゼクティブ サーチ、プロフェッショナル サーチ & インターリム、RPO の 5 つの事業部門を通じて事業を組織しています。 コンサルティング ビジネス ラインは、組織構造、文化、パフォーマンス、および人材を最適化することにより、成長を促進します。 デジタル セグメントは、ビジネスの最適な構造、役割、機能を特定するのに役立つテクノロジ ソリューションを構築します。 最大のセグメントは、組織が取締役会、CEO、およびその他の上級レベルの幹部職に最適な人材を見つけるのに役立つエグゼクティブ サーチです。 プロフェッショナル サーチ & インターリム セグメントは、単一雇用者から複数雇用者の職位および中間請負業者に焦点を当てています。 クライアントが高品質の候補者を世界中で迅速かつ大規模に調達するのに役立ちます。 RPO の最後のセグメントでは、カスタマイズされたテクノロジーを使用して採用アウトソーシング ソリューションを提供しています。

下の表は、前四半期の各セグメントのパフォーマンスを示しています。

KFY報告セグメントデータ

KFY 10K 2022 年 9 月 7 日

好きなもの

KFY には、2007 年からその地位にある CEO のゲイリー バーニソンが率いる経験豊富なリーダーシップ チームがあります。 バーニソンのリーダーシップの下、KFY は過去 10 年間で 1 年を除いて収益を伸ばしました。 収益がマイナス成長となった 1 年は、たまたま 2020 年でした。COVID-19 パンデミックが発生した年です。 同社は 2021 年に順調に回復し、収益は 45% 増加しました。 全体として、KFY は過去 10 年間で収益を 224% 増加させており、これは驚異的な収益成長です。

KFY収益データ

ストック分析によるKFYデータ

収益を超えて、KFY はフリー キャッシュ フローを成長させる素晴らしい仕事をしました。 有名なビジネスマンのリチャード・ブランソンはかつてこう言いました。

キャッシュフローはビジネスの生命線であるため、決して目を離さないでください。

これはリチャード卿の素晴らしい言葉です。フリー キャッシュ フローがなければ、KFY は将来の成長に投資したり、負債を返済したり、資本を株主に還元したりすることはできません。 過去 10 年間で、KFY はフリー キャッシュ フローを 668% 増加させました。

KFYフリーキャッシュフローデータ

ストック分析によるKFYデータ

目覚ましい収益とフリー キャッシュ フローの成長に加えて、経営陣は過去 10 年間で営業利益率を大幅に伸ばしたため、コスト削減の優れた仕事をしてきました。

KFY 営業利益率データ

ストック分析によるKFYデータ

このレベルの収益、フリー キャッシュ フロー、および営業利益率の伸びは、経験豊富な経営陣から見れば心強いものです。 過去 10 年間の強力な業績は、KFY が今後 10 年間成長を推進し続けることができる有能な経営陣によって導かれていることを証明しています。 KFYが引き続き実行し、利益の成長を促進できれば、株価も上昇します。

現在 KFY を支持するもう 1 つの傾向は、人々が以前よりも頻繁に転職していることです。 COVID-19 のパンデミックが世界を揺るがした後、多くの人々がリモートワークを余儀なくされ、キャリアとワークライフ バランスを再評価することができました。 初めて、リモートワークによって、近くに住む必要のない会社で働く機会が多くの人々に与えられました。 何百万人もの人々がこの機会をつかみ、この運動は「大辞職」と呼ばれています。 より多くの人が転職するにつれて、これは KFY のサービスに対する需要を生み出し、会社が前進するための主要な成長ドライバーになる可能性があります。

リスクと課題

KFY は、マクロ経済状況、労働市場を混乱させる技術、さらには将来および過去の買収に関連するリスクに関連するいくつかのリスクと課題に直面しています。 まず第一に、KFY は循環型企業です。 ローカルおよびグローバル経済は、パフォーマンスに影響を与えます。 マクロ経済の状況が悪化すると、多くの企業はより多くの従業員を採用し、一部の企業は従業員を解雇してコストを削減します。 企業が採用を凍結すると、KFY のサービスに対する需要が低下します。 別のコスト削減策の一環として、一部の企業は、人材を見つけるために、検索会社のサービスではなく、人事部門に依存しています。 これらのマイナスの需要傾向は、KFY に多くの価格圧力をかけます。 金利の上昇、高インフレ、景気後退への懸念が高まっている現在のマクロ経済環境は、KFY にとって良い兆候ではありません。

労働市場を混乱させる技術の進歩も、KFY のビジネスにとってリスクです。 KFY の成功の原動力となっているのは、顧客の才能に対するニーズです。 テクノロジーの進化に伴い、人間の労働者はますます自動化、機械、AI に取って代わられています。不確実なマクロ経済環境と同様に、テクノロジーの進歩も KFY のサービスの必要性を減らしています。

考慮すべきもう 1 つのリスクは、KFY の最近の買収に関連するものです。 過去数年間で、KFY はいくつかの買収を完了しました。 これらの買収には、Miller Heiman Group、AchievForum、2020 年の Strategy Execution、The Lucas Group および Patina Solutions Group, Inc. が含まれます。 買収は同社の成長戦略の強力な部分であり、今後も前進し続けるでしょう。 しかし、KFY が魅力的な条件で戦略に適合する買収ターゲットを引き続き見つけるという保証はありません。 最近の買収に関するもう 1 つの懸念は、KFY の貸借対照表に相当量ののれんやその他の無形資産が追加されたことです。 これらの無形資産は、業績に悪影響を与える評価減を必要とする事業状況の変化によって損なわれる可能性があります。

評価

KFY を評価するために、比較割引キャッシュ フロー分析を実行します。 比較分析から始めて、市場が過去 5 年間に KFY に支払った最高、最低、平均の株価収益率 (9.37、30.97、145) を見ていきます。 /E は 2020 年の 145 であり、近年これに近い P/E 比率を持っていません。2020 年の P/E 比率を外れ値と呼び、次に高い P/E 比率である 29.73 を使用します。 2018. 2020 年の P/E も、過去 5 年間の平均 P/E 比率をゆがめます。そのため、代わりに、2021 年の 15.46 であった P/E 比率の中央値を使用します。 PER の中央値は 9.37、15.46、29.73 です。 これらのデータ ポイントを使用して、強気、弱気、中央値のシナリオを推定します。

おまけとして、19.74 である同社のセクターの P/E 中央値も見ていきます。 最後に、これらの比率に 2023 年の収益の平均アナリスト予想である 5.54 ドルを掛けます。

シナリオ PER 2023年の業績予想 本質的価値の推定 % 現在の価格からの変化
ベアケース 9.37 – 現在のPER $5.54 $51.90 -8.57%
中央値 15.46 – 5 年間の平均 $5.54 $85.64 50.85%
ブルケース 29.73 – 2018 PER $5.54 $164.70 190.11%
セクターの中央値評価 19.74 $5.54 $109.35 92.61%

比較分析では、KFY はマイナス面よりもプラス面の方が大きいようです。 市場が強気になり、2018 年に見られた 29.73 倍を来年の収益予測に適用した場合、投資家は非常に素晴らしいリターンを実現するでしょう。 もちろん、KFY は現在、過去数年間で最も低い P/E レベルにあるため、市場は KFY の見通しに対して非常に弱気であり、KFY がここから下振れリスクを最小限に抑えていることを示しています。

割引キャッシュ フロー分析に目を向けると、まず、過去 5 年間のフリー キャッシュ フローの平均である 2 億 9,000 万ドルを計算します。 KFYの将来に自信を持っています。 大規模な技術者のレイオフが見出しを飾っているにもかかわらず、雇用は依然としてレイオフを上回っており、KFY にとって良い兆候です。 雇用市場に何が待ち受けていようと、KFY は依然として嵐を乗り切ることができる強力な経営陣によって率いられています。 使用する成長率は、今後 10 年間は 9% であり、その後は永久に 2.5% の成長率を使用して最終価値を計算します。 次に、10.00% の割引率を使用します。 DCF 分析により、KFY の株価から 116.42% の上昇を表す 122.86 ドルの本質的価値が得られます。 KFY は、比較および割引キャッシュフロー分析の結果に基づいて、現在の価格で過小評価されています。

取り除く

金利の上昇、高インフレ、景気後退への懸念にもかかわらず、KFY の未来は明るい。 同社の優れた経営陣は、複数の景気後退を通じてビジネスをリードしてきました。 また、KFY のサービスへの需要を押し上げている、より頻繁な転職も見られます。 KFY の株価は年初から 25.83% 下落しており、同社の P/E 比率は過去 5 年間で最も低くなっています。 比較および割引キャッシュ フロー分析に裏付けられた KFY は、現在の価格で過小評価されています。 同社はこれらのレベルで購入していますが、同意しない場合は、以下のコメントでお知らせください.

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