流れに身を任せる: 低負債で 9 ~ 12% のエネルギー収量が 2 つ

チュニップ・ウォン

先週末の記事で指摘したように、エネルギー セクターは 2022 年と過去 1 年間、他のすべてのセクターを圧倒し続けており、プラスの収益を上げている唯一のセクターです。

それでも エネルギー セクターは依然として最高の配当利回りと 2 番目に低い P/E を維持しているため、インカム投資家にとって魅力的です。

セグメンター

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このセクターにはさまざまな産業がありますが、そのうちの 1 つである探査および生産産業には、一般にロイヤルティ トラストと呼ばれる独自の小さなサブ産業があります。

この記事では、そのうちの 2 つ、Dorchester Minerals LP (DMLP) と Black Stone Minerals LP (BSM) について説明します。 一部のエネルギーロイヤリティLPは、資産ベースの減少から利益を得るだけであり、終了日がある場合もあります. BSM と DMLP はどちらも、資産ベースを交換または増加するために新しいプロパティを取得します、これにより、ユニット所有者にとってより興味深いものになります。

会社概要 – BSM:

BSM は、資産ベースの大部分を占める石油および天然ガスの鉱物権益を所有する有限責任パートナーシップです。 パートナーシップの資産には、非参加所有権と優先所有権も含まれます。 米国の 41 州にある 2,000 万総エーカーの鉱物権益、180 万総エーカーの非参加権、および 170 万総エーカーの優先権を所有しています。 (BSMサイト)

地図

BSMサイト

会社概要 – DMLP:

DMLP は、2003 年 1 月 31 日に業務を開始した限定パートナーシップです。. これは ビジネスは、ロイヤルティ プロパティの取得、所有、および管理として説明することができます (これは、28 州の 592 の郡と教区に所在する生産および非生産の鉱物、ロイヤルティ、優先株式、純利益、および賃借権で構成されます)。利子 (純利益利子または NPI と呼ばれます)。

最近の買収:

DMLP 2022年9月に土地を取得:「 9月 2022 年 3 月 30 日 テキサス州の有限責任会社である Excess Energy との非課税拠出および交換契約に基づきます。 パートナーシップは、テキサス州とニューメキシコ州の 12 郡にある合計約 2,100 純ロイヤルティ エーカーに相当する鉱物、ロイヤルティ、およびオーバーライド ロイヤルティ権益を取得し、2,040 万ドル相当のパートナーシップの限定的パートナーシップ権益を表す 816,719 共通ユニットと引き換えに、パートナーシップの登録届出書に従って発行されました。フォームS-4. この買収は、当社の事業を補完するものであると考えています。

2022 年 3 月 31 日、関連のない複数の会社との非課税拠出および交換協定に基づき、 三番 パートナーシップは、コロラド州、ルイジアナ州、オハイオ州、オクラホマ州、ペンシルバニア州、ウェスト バージニア州、ワイオミング州の 13 郡にある約 3,600 エーカーの純ロイヤルティ エーカーに相当する鉱物およびロイヤルティ権益を取得し、14.8 ドル相当のパートナーシップの限定パートナーシップ権益を表す 570,000 共通ユニットと引き換えに取得しました。 (Q3 ’22 DMLP 10Q)

bsmの最後の買収は 2021 年でした。「2021 年 5 月、パートナーシップはミッドランド盆地北部の鉱物と株式の土地の買収を完了し、総額は 2,080 万ドルでした。買収した資産は、490 万ドルの実証済みの石油と天然ガスのプロパティで構成されていました。 1,560 万ドルの未証明の石油と天然ガスのプロパティ、および 0.3 百万ドルの正味運転資本。

収益:

原油価格の上昇が両方の LP に利益をもたらしたと言っても過言ではありません。

bsmの収益は ’22 年第 1 四半期から第 3 四半期にかけて 141% 増加し、純利益は 5 倍以上、EPU はほぼ 8 倍に跳ね上がりました。 調整済み EBITDA は最大 56% 上昇し、DCF は 61% 上昇しました。 負債のない DMLP とは異なり、BSM には 2022 年 9 月 30 日の時点で 6,000 万ドルの負債があり、’22 年第 1-3 四半期にわずかな支払利息が発生しました。 BSM のユニット数は、2022 年にこれまでに 7.85% 増加しました。

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BSM の製品構成は、22 年第 1 四半期から第 3 四半期の生産量の約 73% を占める天然ガスに偏っています。 石油とガスの両方が実現価格上昇の恩恵を受け、石油は最大 59%、天然ガスは最大 101% 上昇しました。

石油とガスの両方で量がわずかに減少したにもかかわらず、価格の上昇の結果として、収益は石油で最大 56%、天然ガスで最大 88% になりました。

ミックス

BSMサイト

DMLP また、2022 年のこれまでのところ、収益、純利益、EPU、および調整済み EBITDA がすべて 100% を超え、フリー キャッシュ フローが 200% をわずかに超えるなど、素晴らしい時間を過ごしています。 DMLP のユニット数は、BSM と同様に 2022 年に 8.4% 増加しました。

DMLP の 2021 年通年の成長率は BSM の成長率を上回り、99% の収益成長率、純利益と EPU の最大 220% の成長率、139% の EBITDA 成長率、78% の FCF 成長率を示しました。 前述のとおり、DMLP には負債はありません。

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DMLP のロイヤリティ プロパティの天然ガス販売量は、2022 年第 3 四半期に 12%、22 年第 1-3 四半期に 22% 増加しました。 ロイヤリティ プロパティの石油販売量は、2022 年第 3 四半期に 19% 増加し、36% 増加しました。

天然ガス価格は、2022 年第 3 四半期に 85% 上昇し、2022 年第 1-3 四半期には 83% 上昇しました。 原油価格は 2022 年第 3 四半期に 33% 上昇し、2021 年には 49% 上昇しました。

ガスの DMLP の純利益金利 (NPI) は、2022 年第 3 四半期に 32%、2021 年に 75% 上昇し、石油の NPI は 22 年第 1-3 四半期に 32%、2021 年に 46% 上昇しました。

NPI

DMLP Q3 ’22 10Q

配当:

両方、特に DMLP のかなり印象的な売上高と収益の伸びの数字です。 両社ともディストリビューションは変動しますが、過去 6 年間を振り返ってみると、DMLP がディストリビューションの成長で優位に立っていることがわかります。 BSM の 14.85% という非常に優れた数値です。

パンデミックが需要を破壊したため、DMLPの支払いは-31%減少して$ 1.39になり、BSMの支払いは-54%減少して$ .68になり、両方のLPの2020年の分配は減少しました. どちらも 2021 年の収益が向上し、支払いが増加しましたが、実際に DMLP から 128%、BSM から 81% という大幅な増加が見られたのは、今年の 2022 年でした。

部門の成長

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2022 年 11 月 18 日現在の価格は 17.78 ドルで、BSM のトレーリング イールドは 8.66% です。 直近の支払いは 0.45 ドルでした。 次は 2023 年 1 月 27 日までに配当落ち、2023 年 2 月 10 日までの支払い日となるはずです。

DMLP の最終利回りは 12.58% と、はるかに高くなっています。 2/23/23 までの支払日で、2/15/23 までに次の配当落ちになるはずです。

分周

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BSM は、DMLP のカバレッジが 1X を下回っていた 2020 年に、DMLP よりも強力な配信カバレッジを持っていました。 そのギャップは、DMLP のカバレッジ ファクターが 1.26 倍に達した 2021 年に狭まりました。 BSM では 1.45 倍。

2022 年のこれまでのところ、DMLP のカバレッジ ファクターはわずかに高く、1.24 倍です。 BSM の場​​合は 1.18 倍:

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BSM と DMLP はどちらも、課税時に K-1 を発行します。

収益性とレバレッジ:

BSM は、E&P 業界の平均よりもはるかに高い数値で、ROA と ROE で競争に勝ちます。 BSM はレバレッジを使用していますが、現在の負債額は非常に少なく、その後の支払利息とレバレッジの数値は低くなっています。

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借金:

bsm には変動するクレジット ファシリティがあります。これについては、2022 年第 3 四半期の 10Q で説明されています。

「パートナーシップは、修正された優先担保付リボルビング信用契約を維持しています。信用枠には、合計最大信用額が10億ドルあります。貸し手のコミットメントは、合計最大信用額、その時点で有効な借入ベース、および随時調整される可能性があるため、総選択されたコミットメント。

借入ベースの金額は、半年ごとに、通常は 10 月と 4 月に再決定され、現在の市場とはしばしば異なる価格設定の仮定を使用して貸し手シンジケートによって決定される、パートナーシップの石油および天然ガス資産の価値から導き出されます。将来の価格。

2021 年 10 月と 2022 年 4 月の借入ベースの再決定では、借入ベースが 4 億ドルであることが再確認されました。 2022 年 10 月、パートナーシップは信用枠を改訂および修正し、満期日を 2024 年 11 月 1 日から 2027 年 10 月 31 日まで延長しました。

信用枠の修正と同時に、信用枠に基づく借入ベースは 5 億 5,000 万ドルに増額され、パートナーシップは信用枠に基づくコミットメントを 4 億ドルから 3 億 7,500 万ドルに引き下げることを選択しました。」 (BSM (Q3 ’22 10Q)

DMLP 借金はありません。

パフォーマンス:

BSM と DMLP はどちらも、2022 年と過去 1 年間で S&P を大幅に上回っています。 BSM は 2022 年のこれまでのところ DMLP を上回っていますが、DMLP は 1 年間のパフォーマンスと約 1 年間のリターンが優れています。

パフォーマンス

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さらに振り返ってみると、5 年間にわたって、DMLP は BSM よりもはるかに高いトータル リターンを示しています。

5年チャート

Yチャート

レビュー:

BSM ははるかに規模が大きく、時価総額は DMLP の 3 倍以上で、1 日の平均取引量は 677,000 です。 DMLP の場合は 98K。

DMLP の後続 P/E はわずかに低くなりますが、BSM の P/Book と P/Sales の値ははるかに低くなります。 DMLP は、より高いトレーリング イールドを持っています。 両方 LP E&P 業界の平均よりもはるかに高い利回りと低い P/E を実現しています。

PB

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別れの思い:

BSM と DMLP の両方に魅力的な属性があります。ガスと石油の特性を補充する能力は、私たちの本では大したことです。

はるかに小規模な LP ですが、5 年間のトータル リターンが優れていることに基づいて、BSM よりも DMLP をやや好みます。

しかし、今はジャンプする本ですか? 米国が 2023 年に不況に突入した場合、これらの LP のいずれかを低価格で購入できる可能性があります。 それらをウォッチリストに入れます。

別段の記載がない限り、すべての表は Hidden Dividend Stock Plus によって提供されています。

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