クリアウェイエナジーが私のトップホールディングスの1つである3つの理由(NYSE:CWEN)

ヤンフォト

クリアウェイエナジー株式会社 (NYSE: CWENNYSE: CWEN.A)運用可能な再生可能エネルギー資産のポートフォリオの所有者である は、私のお気に入りの配当成長株の 1 つです。

CWEN の親会社でありスポンサーである非公開の Clearway Energy Group (「CEG」) は、再生可能エネルギーの 5 番目に大きい開発者です。 米国でのエネルギー プロジェクトを担当し、現在、再生可能エネルギーの最大のプレーヤーであるグローバル インフラストラクチャ パートナーズ (「GIP」) とトータルエナジーズ (TTE)、フランスのエネルギースーパーメジャー。

これにより、CEG の YieldCo である CWEN は、ポートフォリオを急速に拡大し、今後数年間で配当を増加させることができる絶好の位置にいます。

同社は 7.7 GW の運用ポートフォリオ (CWEN で) に加えて、9 GW の先進または中間段階プロジェクトのパイプライン (CEG で) を持っています。 これらの資産の大部分は再生可能エネルギーであり、風力、太陽光、蓄電池に分割されています。 しかし、CWEN はまた、天然ガスプラント (主にカリフォルニア州) の形でいくつかの従来のエネルギー資産を所有しており、その 100% は少なくとも 2026 年まで契約されています。

最後に、CWEN は強力なバランス シートを持っており、その債務のほとんどはノンリコースのプロジェクト関連債務の形をとっています。 同社には 2028 年まで満期を迎える社債はなく、連結債務の 99% は固定金利です。

私はクラス A 株である CWEN.A に大きなポジションを持っています。このクラス A 株は、クラス C 株である CWEN よりも 5 ~ 10% 割引で取引される傾向があるため、議決権が高く、取引量がわずかに少ないためです。 それでも、どちらも同じ配当を支払うため、CWEN.A は同じ経済的所有権に対してより高い配当利回りを提供します。

以下では、私が CWEN.A を配当成長投資として気に入っている 3 つの理由と、年初来ほぼ横ばいであるにも関わらず、まだ購入している理由を説明します。

1. ロング・グロース・ランウェイ

最近可決されたインフレ削減法は、風力および太陽光産業に税額控除インセンティブの長い滑走路を与えました。 法案が成立する前は、再生可能エネルギーは通常、数年間の税額控除の延長を受けていましたが、現在は 10 年間の連邦政府のインセンティブが固定されています。

Solar Energy Industries Association (「SEIA」) によると、IRA によって、今後 10 年間で、他の方法で見られたよりも 40% 多くのソーラー パネルの設置が促進されるはずです。 多くの場合 ユーティリティ部門で。

ソーラー設置投影

SEIA & ウッドマッケンジー

これにより、今後 10 年間で CWEN が確保できるプロジェクト (太陽光、バッテリー、風力) の数が大幅に増加するはずです。

CEG からいくつかのドロップダウン資産を購入するという最近の合意により、CWEN は現在、熱エネルギー資産の売却による 7 億 5000 万ドルの超過収益すべての目的地を特定しています。 これにより、同社は株式発行を必要とせずに再生可能エネルギーのポートフォリオを何年にもわたって拡大することができます。

CWEN ドロップダウン

CWEN 2022 年第 3 四半期のプレゼンテーション

これらのプロジェクトは、約 9.5% の推定分配可能現金 (「CAFD」) 利回りで購入されており、平均 17 年の長期契約期間が特徴です。 顧客は主に公益企業です。

今後数四半期で、CEG のパイプラインはますます多くのプロジェクト、特にソーラーおよびソーラー + バッテリー施設で拡大し続けると予想されます。 これにより、CWEN は将来のポートフォリオとその先の配当成長の長い滑走路を得ることができます。

2. 強力なスポンサーシップ

さかのぼる 2022 年 5 月、TotalEnergies は CEG の 50% の株式を購入し、現金と SunPower (SPWR) の 25% の株式の両方を提供しました。 これは、CWEN を含むすべての関係者にとって素晴らしいパートナーシップだと思います。

TTE とグローバル インフラストラクチャ パートナーは現在、CEG 50/50 を所有しています。 CWEN株主に関する限り、所有構造がどのように分類されるかは次のとおりです。

CWEN所有構造

CWEN Q3 2022 10-Q

現在、GIP と TTE は CEG 50/50 を所有していますが、CEG は経済的利益の 42.14% と CWEN の議決権の 54.93% を所有しています。 これにより、公開株主 (あなたと私) には、45.07% の議決権と、YieldCo に対する 57.86% の経済的関心が残ります。

TTE のこの新しいパートナーをミックスに加えることが良い考えだと思う理由は、フランスのエネルギー大手が、開発と運用の両面で再生可能エネルギーのポートフォリオを急速に拡大しているためです。 CWEN は、TTE をスポンサーとすることで、より多くのより良いプロジェクトを確保できるようになります。

TotalEnergys マルチエネルギー戦略

TTE 2022年9月プレゼンテーション

右下隅には、この取引が価値ある相乗効果をもたらす理由についての TTE の説明が表示されます。 私の見解では、CWEN の主な利点は、TTE の「米国でのファームダウンのための特権的な手段」になることです。

CWEN の社長兼 CEO である Christopher Sotos は、2022 年第 3 四半期の決算報告で次のようにコメントしています。

Clearway Group の 50% の所有権に対する TotalEnergies の投資が完了したことで、スポンサーは再生可能な開発パイプラインを成長させる能力をさらに強化しました。

しかし、CEG の所有権において TTE と GIP とのパートナーシップが発表されて以来、CWEN の株価は実質的にどこにも行っていません。

チャート
YChartsによるデータ

Clearway (CEG と CWEN の両方) への TTE の関与により、両方の価値が大幅に高まりましたが、CWEN の株価はわずか 2% しか上昇していません! 買いのチャンスだと思います。

3. 急速な配当成長

CWEN は、2026 年まで年率 5 ~ 8% という目標の上限まで配当を引き上げる方向に進んでいると主張しています。

2022 年の最初の 9 か月で、CWEN の調整済み EBITDA は 5.3% 増加し、合計 CAFD は 9.0% 増加し、1 株あたりの CAFD (クラス C とクラス A の両方を含む) は 9.3% 増加しました。 一方、2022 年から 2023 年にかけて、熱エネルギー販売の収益が再投資され始めるため、CAFD の合計は最大 17% 増加すると予想されます。 CWEN は翌年に株式発行による資金調達を行う必要がないため、1 株あたりの CAFD も前年比で約 17% 上昇すると予想しています。

2022 年の最初の 9 か月間で、CWEN の 1 株あたりの CAFD は約 2.83 ドルでしたが、それに対するクラス A および C 株主の経済的利益は 1.64 ドル (会社の 57.86%) です。 これを最初の 9 か月で宣言された $1.08 の配当と比較すると、2022 年の YTD 配当率は ~66% になります。

しかし、それは実際には配当カバレッジの正確な描写ではありません。なぜなら、第 2 四半期と第 3 四半期は複数の理由で CWEN のような電力生産者にとって循環的に強いからです。

  • 春から夏にかけて風が強くなる
  • 晴れた日からの断熱性は夏の間により強くなります
  • 気温が高いと電力使用量が増加し、従来の発電所の信頼性が向上します

2022 年の通年では、CWEN の 3 億 5,000 万ドルの合計 CAFD ガイダンスを使用すると、1 株あたり 3.02 ドル、または一般株主の場合 1 株あたり 1.75 ドルの CAFD が得られます。 四半期ごとの配当がさらに 2% 上昇すると仮定すると、年間配当は 1.45 ドルになり、ペイアウト率は約 83% になります。

ただし、2023 年には、1 株あたりの CAFD は 3.53 ドル、一般株主の場合は 2.05 ドルに跳ね上がると予想されます。 2023 年に配当がさらに 8% 上昇すると仮定すると、支払われる配当は 1.57 ドルに跳ね上がり、配当性向は ~76% に低下します。

これを書いている時点で、CWEN.A の配当利回りは 4.44% です。 それ自体は十分に立派ですが、配当が2026年まで平均年率7.5%で成長する場合、今日の購入はわずか4年で5.9%の原価利回りになります. 悪くない!

CWEN.A の配当がその後、年平均 6% のペースで成長すると仮定すると、今日この株を購入すると、10 年後に 8.4% のコスト オン コストが発生します。

私の意見では、それは利益成長投資のホームランになるでしょう。

結論

公益事業部門の大規模な脱炭素化は、一生に一度の成長のメガトレンドです。 私の推定では、収入志向で配当成長型の投資家がこのメガトレンドに参加するための最良の方法は、再生可能エネルギーのイールドコーを利用することです。 YieldCos の中で、CWEN.A は Brookfield Renewable (BEP、BEPC) および NextEra Energy Partners (NEP) と並ぶ最高の企業の 1 つです。

よく構築された貸借対照表、長い契約期間、大部分が投資適格の顧客基盤、スポンサー (およびサードパーティ) からの多くの投資機会、そして予見可能な将来のために資本を調達する必要がないことにより、CWEN.A は少なくとも 2026 年まで年率 7 ~ 8% で配当を増やし続ける素晴らしいポジションです。

さらに、IRA の税額控除が次の 10 年で実用規模の太陽光発電と風力発電の設備を増やすと予想される程度を考えると、この成長ペースが次の 10 年だけでなく、次の 10 年も続くとしても、私は驚かないでしょう。 4年。

これが、私が配当成長投資家として CWEN を私の保有トップの 1 つに組み入れ、今日でもさらに多くの株式を蓄積し続けている理由です。

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