より良い高利回りのミッドストリーム購入: エネルギー転送またはエンタープライズ製品? (EPD)

ゾラ荘

両方のエネルギー移動 (ニューヨーク証券取引所:ET) およびエンタープライズ製品パートナー (ニューヨーク証券取引所:EPD) は、魅力的な分配利回りを誇る投資適格のミッドストリーム マスター リミテッド パートナーシップです。 EPD は非常に優れた実績を持っていますが、ET は大幅に安価です。

この記事では、それらを比較します 並べて、どちらが今より良い購入であるかについての私たちの見解を提供します.

エンタープライズ製品対。 エネルギー伝送:ビジネスモデル

どちらの事業も、地域やコモディティ全体で大きな分散を享受しており、長期固定料金のテイク オア ペイ パイプライン契約からかなり安定したキャッシュ フローを生み出しています。 両方のキャッシュフローのうち、コモディティ価格に敏感であると見なされるのはごく一部です。

どちらも、成長のための資本支出にかなりの金額を費やし続けており、近年は M&A 分野でも積極的に取り組んでおり、今後もさらなる買収に前向きであり続けています (マゼラン ミッドストリーム (MMP) などのセクターの他の企業とは対照的です)。 ) ) および Plains All-American (PAA) は、全体的なフットプリントを縮小し、CapEx を劇的に削減し、ユニットの買い戻しと負債の返済を優先するために、コア以外の資産を売却することに熱心であるように見えます)。

とはいえ、両者の主な違いは、ET は成長資本プロジェクトと買収においてより積極的であった歴史があるのに対し、EPD ははるかに保守的であることが証明されていることです。 その結果、ET は規制当局、運用のずさんさ、エネルギー市場の崩壊によって何度か火傷を負いましたが、EPD は投資家の資本をより責任を持って管理してきました。 その結果、ここで EPD が有利になります。

エンタープライズ製品対。 エネルギー移動: 貸借対照表

EPD は、ET の BBB- 信用格付けに対して業界をリードする BBB+ (安定した見通し) の信用格付けを考慮すると、明らかに ET よりも優れたバランスシートを持っています。 その上、そのレバレッジ比率は ET よりもはるかに低く (年末までに 4 倍から 4.5 倍のレバレッジ比率目標に到達するという ET の予想と比較して 3.1 倍のレバレッジ比率)、なんと 33 億ドルの連結流動性が優れています。 ET の企業価値の方が大きいにもかかわらず、ET の 23 億 2000 万ドルに。 最後に、EPD の負債の加重平均満期は信じられないほど 20 年であり、ET よりもかなり長い。

とは言うものの、ET のバランスシートは過去 2 年間で劇的に改善されました。 同社は最新の収支報告で次のように述べています。

そうだった 可能な限りの支払いを明確に検討しています. フリーキャッシュフローがどうなるかについては、まだ少し時間がかかります。 しかし、公平に言えば、信用枠からリボルバーに非常に良い容量が残っています。 したがって、それをどのようにナビゲートするかについてはオプションがあり、注意する必要があります。 私は実際にその前に出て、それを事前に発表したくありません. でも、できる限り返済しようとしていると言ったとき、あなたはそれを釘付けにしました [2023 debt maturities] その一部をリボルバーに移動しない場合は、今年の残りを見渡し、フリーキャッシュフローが年間を通じて続くことを確認すると、現在多くの財務上の柔軟性があるため、それが私が望む方法ですそれを残すために、私たちが望んでいるすべてのターゲットに到達するためにできる最善のオプションを実行します.

この負債を返済し続けるにつれて、経営陣は、最近の信用調査機関とのやり取りに基づいて、信用格付けのアップグレードを受け、最終的にバランスシートの強さの点で EPD に近いピアになると予想しています。 ただし、現時点では、このカテゴリでは EPD に決定的な優位性を与えています。

エンタープライズ製品対。 エネルギー転送: 配布の見通し

EPD は、ミッドストリーム セクターで最も印象的な流通成長の実績の 1 つを持っており、今後も一貫した流通成長へのコミットメントから逸脱する計画はないことを示しています。 最新の収支報告で強調したように:

2022 年は 24 年連続でディストリビューションの成長を記録しており、来年はディストリビューションの成長が 25 年になると考えています…現在のインフレ環境を考えると、多くの投資家と話す中で、彼らは本当に感謝しています前年比で 5.6% のディストリビューションの成長。 これは、多くの個人投資主にとって有益です。

現時点で 1.8 倍のディストリビューション カバレッジ レシオと一流のバランスシートと資産ポートフォリオを考えると、そのディストリビューションは非常に安全であるだけでなく、今後数年間堅調に成長し続けるように見えます。

一方、ET は今年、その分布を急速に拡大しています。 2022 年 10 月 25 日に、ET は 0.265 ドルの四半期分配を宣言しました。これは、連続して 15.2% 増加し、前年比で 70% 以上増加しました。 ただし、ET は、おそらく次の四半期または 2 四半期以内に、年間 1.22 ドルの目標に向けて、少なくともさらに 15.1% の配当を増やすことを計画しています。

その結果、EPD の目覚ましい販売成長の実績と、1 桁台前半から半ばの年率成長率が続く可能性が高い一方で、ET の短期的な成長率は EPD をはるかに上回る可能性が高いため、当面は ET の成長見通しを支持します。その 2023 年の配布カバレッジ率 (1.22 ドルの配布を想定) は、非常に安全な 2.1 倍になると予想されます。

エンタープライズ製品対。 エネルギー移動: 評価

両方の事業は、業界の同業他社や自社の歴史と比較すると、魅力的な価格に見えます。 以下は、それらを並べて比較したものです。

ET EPD
EV/EBITDA 7.68倍 9.22倍
EV/EBITDA (5 年平均) 8.91倍 10.65倍
P/2023 DCF 4.72倍 7.14x
分配利回り 10.06% 7.88%

全体として、ET は価格の安さという点では明らかな勝者のように見えますが、EPD ははるかに強力なバランスシートと非常に優れた実績を持っているため、プレミアムを支払う価値があることを覚えておく価値があります。 ここでは、どちらのビジネスも魅力的な掘り出し物に見えますが、ET は明らかに評価の点で競争に勝っています。

投資家向けのヒント

私たちは両方を愛し、これらの中流事業の両方を所有しています。 EPD は、そのバランスシート、流通成長の実績、優れた経営陣により、多くの人にとってドラマチックなハイイールド収入の成長になる可能性が高いことを意味するため、「SWAN」(夜よく眠る)中流を求める人々にとって明らかに競争に勝っています。 . 堅実なトータル リターンを提供しながら、今後数年は続きます。

しかし、インカムと総リターンの可能性を最大化しようとする投資家にとっては、ET の方が魅力的です。 それに加えて、経営陣が過去 2 年間にわたって負債の返済に積極的に取り組んできたことで、リスクの観点から見てもはるかに受け入れやすいものになりました。 その結果、ET は 2 つの中で最高のリスク報酬を提供すると考えていますが、その観点からも EPD は確かに魅力的であると考えています。 現時点ではどちらも買いと評価しており、安定したキャッシュフローを提供し、分配を容易にカバーする長期固定料金契約を考えると、どちらの事業も景気後退を乗り切るのに十分な位置にあると考えています。

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